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        3. 主題(精華): 資金面節后或迎階段性寬松,資金利率有下行空間
          2024-02-16 12:29:28          
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          主題:資金面節后或迎階段性寬松,資金利率有下行空間


          春節后的首個工作日,公開市場將迎來逆回購集中到期和2月的中期借貸便利(MLF)續做。
          數據顯示,2月18日(星期日)有1910億元逆回購及4990億元MLF到期。
          國海證券固收團隊認為,春節假期結束后,伴隨著現金重新回流銀行間體系,資金利率中樞有望下移。盡管同一時間,央行一般會通過逆回購到期不續做的方式,回籠銀行間流動性,不過考慮到居民存款成本一般較低,還是會對資金利率中樞起到助推下行的作用。
          該機構表示,復盤2019年至2023年春節后資金利率走勢,節后兩周左右資金利率下行的可能性較大。當然,也存在像2023年由于央行回籠逆回購速度較快,導致資金利率中樞反而上行的情況。不過在本輪降準操作的背后,展現出央行當前對于資金面呵護的態度,今年春節后資金利率上行的可能性不大,反而有進一步的下行空間。
          對于本月的MLF操作,市場預期,央行將繼續超量續做。截至1月,央行已經連續14個月超額續做MLF。
          財通證券指出,央行節后將回籠資金,本月逆回購余額或延續高位。針對2月即將到期的4990億元MLF,預計央行或延續小幅超量續做。節后隨著資金回流至銀行體系內,資金價格或邊際轉松、資金分層的壓力將有所緩和。在降準資金落地呵護資金面的背景下,節后短端利率或仍有下行空間,而長端進一步下探需要等待寬松信號的釋放。此外,考慮到政府債供給節奏加快以及信貸開門紅訴求仍在,資金面仍有階段性收緊的風險。
          中泰證券固收團隊認為,春節后資金面偏中性。有利因素在于,央行降準0.5個百分點釋放的流動性對資金缺口能夠形成有效補充,疊加近年來資金面波動幅度整體下降,春節后資金價格的中樞和波動可能都將維持在相對較低的位置。此外,當前經濟基本面偏弱、信貸需求尚未完全修復,資本市場存在維穩需要,因此央行呵護流動性的態度短期預計不會改變,資金面大幅收緊的風險有限。不利因素在于,央行雖然通過加大逆回購操作幅度包括重啟14天逆回購等方式對沖節前流動性壓力,但隨著逆回購到期,央行對于資金面的控制力再度增強,基于“防止資金空轉套利”、匯率等因素的考量,資金價格進一步明顯回落的可能性也不大。

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